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2023-08-31 08:52:55 来源:国泰君安证券股份有限公司


【资料图】

本报告导读:

业绩略超预期,主要归功于商超/餐饮渠道放量带动冷冻烘焙产品成长,中长期看在产品全面开花、多渠道齐头并进下公司有望持续取得超额收益。

投资要点:

维持增持” 评级。维持2023-2025 年EPS 预测1.81/2.55/3.47 元,同比+113%/+41%/+36%,维持目标价114.30 元。

业绩略超预期,冷冻烘焙放量驱动增长。2023Q2 实现营收8.42 亿元,同比+21.26%、归母净利0.58 亿元,同比+92.04%;2023H1 公司冷冻烘焙收入同比+33%;分渠道看,商超渠道收入同比+75%,创新渠道收入同比+50%。总体而言,公司上半年收入逆势增长主要归功于营销组织架构完成整合带动管理效率提升背景下新品推广加速及商超/餐饮渠道扩张的双轮驱动。

成本下行带来盈利能力改善。2023H1 毛利率同比+1.8pct,主要归功于成本压力缓解,其中主要用于奶油生产的棕榈仁油的平均采购单价较去年下降约33%;同时受益于毛利率的改善,2023H1 公司净利率同比+1.25pct。

产品全面开花,多渠道齐头并进。在管理效率持续提升背景下(研发小组制改革提升研发效率,立高/奥昆销售团队融合助力经销渠道效率提升),立高产品全面开花,渠道端饼店+商超/餐饮的一体两翼格局逐步形成,在冷冻烘焙行业高速成长的背景下,我们看好公司持续挤压竞品从而实现超额收益。

风险提示:成本异常上涨;冷冻烘焙渗透率提升不及预期等。

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